MISA Financial Academy

VÒNG QUANH CHÂU Á

Chuyện thứ nhất: China còn nhiều khó khăn, chờ action từ PBoC

Số liệu vĩ mô tháng 4 của TQ cho thấy tốc độ hồi phục kinh tế sau lockdown đã chậm lại khá nhiều, khi những con số đều thấp hơn rất nhiều so với kỳ vọng của giới đầu tư, từ sản xuất công nghiệp, bán lẻ, đầu tư tài sản cố định (hình 1). Đáng lưu ý là tỷ lệ thất nghiệp cao tới 20% đối với lực lượng lao động trẻ ở quốc gia này. (hình 2)
Đặc biệt lưu ý là dữ liệu giao dịch BĐS ở TQ đã tăng 13.2% yoy nhưng số lượng nhà xây mới vẫn giảm và đầu tư mới trong lĩnh vực này giảm 16%. Như vậy, bất chấp những nới lỏng chính sách mà chính phủ TQ đã thực hiện cho lĩnh vực BĐS trong cuối năm 2022, câu chuyện hồi phục của ngành này không hề suôn sẻ như dự kiến.
Mới đây nhất, nhà phát triển bất động sản KWG đã vi phạm nghĩa vụ trả nợ của mình với khoản trái phiếu phát hành bằng US$, bất chấp việc đã được phát hành giấy tờ có giá có bảo lãnh chính phủ TQ vào tháng 1 vừa qua trị giá hơn 100 triệu US$. Được biết, khoản trái phiếu vi phạm này đã được gia hạn nợ một lần trước đó. Sự kiện này làm dấy lên hai lo ngại cho giới đầu tư. Thứ nhất, vai trò hỗ trợ của nhà nước dành cho các công ty BĐS đang khó khăn ở nước này cũng chỉ có giới hạn nhất định. Thứ hai, làn sóng vỡ nợ và tái cấu trúc của ngành BĐS Trung Quốc còn kéo dài 1 – 2 năm nữa.
Các quỹ đầu tư đang cùng quan điểm rằng sức mạnh hồi phục yếu ớt hơn dự kiến sẽ buộc Ngân hàng TW của TQ (PBoC) thực hiện nới lỏng. Cho đến nay, thì các động thái bơm thanh khoản đã được đưa ra những mức lãi suất của PBoC vẫn chưa thay đổi.
Trong bối cảnh đó, đáng chú ý là Mike Burry, một trong những nhà “contrarian investor” nổi tiếng vào cú đặt cược sụp đổ của thị trường nhà của Mỹ năm 2007, lại nâng tỷ trọng của hai công ty bán lẻ Alibaba và JD lên 20% danh mục của mình với kỳ vọng TQ không xấu như người ta nghĩ. Để xem view đi ngược đám đông của ông lần này đúng hay sai.

Chuyện thứ hai: Chứng khoán Nhật “to the moon” nhờ BoJ, Warren Buffett và nội tại doanh nghiệp

Trong khi cả thế giới đang thắt chặt tiền tệ, thì có một nơi mà ngân hàng TW tiếp tục duy trì nới lỏng tiền tệ hết cỡ, giữ lãi suất ở mức zero và sẵn sàng bơm tiền can thiệp để đồng nội tệ của mình không bị phá giá quá sâu. Và trong khi TTCK cả thế giới trồi sụt sau những động thái thắt chặt, kinh tế lao đao và lợi nhuận doanh nghiệp sụt giảm, thì ở nơi đây, doanh nghiệp đang sống rất khỏe, tiền mặt dồi dào để mua lại cổ phần và chỉ số chứng khoán TOPIX của họ sắp vượt mốc đỉnh cũ xác lập cách đây 33 năm (hình 3). Welcome to Japan!
Đến cả nhà đầu tư lỗi lạc nhất thế giới Warren Buffett với sự cẩn trọng và kiên nhẫn vô hạn, sẵn sàng ngồi trên đống tiền vài chục tỷ US$ mà không mua gì cả, nhận định “thời gian đẹp nhất” ở Mỹ đã qua, cắt giảm các khoản đầu tư ở Hongkong, TQ nhưng lại sẵn sàng mua tới 7.5% cổ phần của 5 trading house lớn nhất Nhật Bản (hình 4), và khẳng định “tôi chưa mua xong”. Điều đó khiến mức độ hấp dẫn của game đầu tư vào chứng khoán Nhật Bản đang tăng cao hơn nữa. Chỉ trong tháng 4, 22 tỷ US$ được bơm vào TTCK Nhật, cũng góp phần đẩy TOPIX lên tầm cao mới.
Sự kiên định của BoJ và niềm tin của người Nhật vào đồng nội tệ của mình đã góp phần khiến doanh nghiệp Nhật và chỉ số chứng khoán Nhật outperform các đối thủ từ châu Âu và Mỹ. (hình 5)

Chuyện thứ ba: Phần còn lại của châu Á đang chờ điểm pivot chính sách tiền tệ

Các nhà đầu tư ở phần còn lại của châu Á đang chờ điểm pivot chính sách tiền tệ, kỳ vọng vào sự đảo chiều chính sách từ thắt chặt sang nới lỏng. Khi lạm phát đã có dấu hiệu đạt đỉnh, xuất khẩu giảm mạnh và FED ngưng tăng lãi suất, các NHTW khác trên thế giới có vẻ sẽ bơm oxy trở lại nền kinh tế. Theo Bloomberg, các trader dự đoán Hàn Quốc sẽ cắt giảm 25bps, Ấn Độ thậm chí cắt sâu 70bps và Indonesia cũng sẽ nới lỏng tiền tệ khi đồng rupiah vẫn ổn định còn lạm phát được kiểm soát. Nhưng bài báo đưa tin sai rằng chỉ có Indonesia và Philipines cắt rate trong khu vực Đông Nam Á. Họ quên mất rằng, ở đây đã có một quốc gia còn dám cắt giảm lãi suất từ tháng 3, trước cả hai lần FED họp và tăng rate giai đoạn vừa rồi. SBV của Việt Nam rõ ràng đã đi trước các nước khác trong khu vực cả mấy bước chứ đừng đùa (hình 5).